证券行业：券商2026H1综述，扩表筑基与砥砺出海.pdf

2026年上半年，证券行业在多重利好因素驱动下迎来显著景气修复。全部上市券商实现营业收入3,638亿元，同比增长45.99%；归母净利润1,552亿元，同比增长49.16%。利润增速高于收入增速，主要得益于投资收入的高弹性释放以及费用率的改善。行业内部结构分化加剧，头部券商凭借资本实力、客户基础和综合业务布局优势，业绩弹性高于行业整体。十大券商营收和利润占比分别提升至68.19%和72.62%，ROE和杠杆率均显著高于中小券商，行业竞争核心从牌照通道转向资本使用效率和跨境服务能力。

核心业务呈现五大变化：一是资产端快速扩张，十大券商总资产较年初增长19.75%，杠杆率升至4.89倍，扩表方向从金融投资延伸至两融资产；二是投资业务成为收入增长主引擎，权益类投资和衍生品规模大幅走扩，投资类收入同比激增64.18%；三是经纪与信用业务随市场交投活跃而同步修复，经纪净收入同比增长58.63%，两融余额增长19.55%；四是投行业务结构分化，境内债券承销稳步增长，港股股权融资成为增量亮点；五是国际业务爆发式增长，十大券商香港子公司净利润同比大增97.63%，成为头部券商利润结构中的重要变量。

展望后市，券商板块估值仍处于历史低位，PB约1.3倍，机构配置比例较低。在政策支持深化、市场活跃度维持高位、IPO及再融资节奏改善的预期下，板块具备较高的左侧配置性价比。建议重点关注综合实力领先的头部龙头、科技IPO受益标的以及具有区域并购重组预期的券商。