全球1.2万家公司，何为真AI？——产业链新坐标、轮动规律与中美格局.pdf

全球AI产业正经历从单一硬件驱动向全链条协同演进的结构性变革，传统行业分类已无法准确刻画这一复杂图景。本报告基于全球12,375家上市公司数据，筛选出1,137家AI核心标的，重构了包含9个一级、29个二级行业的价值创造分层体系，旨在为投资者提供全新的产业链研究坐标。

研究发现，AI产业链内部的轮动规律与传统认知存在显著差异。轮动方向既不取决于产业链位置的先后传导，也不遵循估值从高到低的切换逻辑。真正决定领涨环节切换的核心变量是预期盈利增长率的拐点。该指标直接映射产业链上的供需缺口位置：当某环节产能吃紧时，远期盈利上修幅度大于当期，增长率抬升并带动股价领涨；随着产能释放，增长率回落，领涨地位向下一缺口环节转移。据此判断，当前半导体IP与设备、AI服务器硬件因持续高增长预期而占优，数据中心基建与AI软件与安全则在触底后显现回升迹象。

在地缘格局上，全球AI产业收敛于中美两极，形成深度嵌套的相互依存关系。美国凭借资本密集前置模式，在模型、软件及云服务领域建立优势；中国则通过模型效率优化与应用场景倒逼，走出差异化发展路径。中国AI资产呈现“海外链”与“国产链”双轨并行特征：海外链紧密跟随北美Capex周期，具备高确定性与弹性；国产链则由技术突破驱动，正处于从能力重估向业绩兑现过渡的关键阶段。报告最后构建了华泰全球AI龙头指数，为投资者提供跨市场、全链条的配置参考，该指数在历史回测中显著跑赢全球权益市场及AI全样本指数。