盈利修复扩面，等待“量”的接力——26年中报业绩全景图.pdf

2026年上半年A股盈利修复呈现加速态势，全A归母净利润累计同比增长18.6%，营收累计同比增长7.1%，利润与收入剪刀差扩大至11.5个百分点，表明本轮修复主要由价格和利润率驱动。行业景气度呈现“面”的扩散与“K型”分化并行特征，二级行业利润正增比例升至56%，但高增与深度负增两端同时增厚。电子、有色金属、非银金融、计算机等科技与资源品行业构成主要盈利增量，而消费与地产链仍偏弱。

ROE底部回升由利润率主导

全A（非金融石油石化）ROE回升至6.87%，杜邦拆解显示销售净利率是主要驱动力，总资产周转率尚未明显改善。电子、非银金融、有色金属、煤炭、石油石化、基础化工等行业呈现“量价齐升”态势，景气度验证充分；而农林牧渔、房地产、建筑材料等行业处于“量价双弱”状态，依赖需求侧政策落地。工业产能利用率回落至73.00%，显示终端需求仍对生产端形成压制。

资本开支克制与出海增量

在“反内卷”约束下，企业资本开支强度降至历史低点，同比仅微增0.42%，供给收缩成为涨价链盈利可持续的重要保障。与此同时，出海成为A股业绩重要增量，26H1非金融行业境外营收占比升至20.6%，境外毛利率达19.6%，高于境内水平。通信设备、化学制药、医疗器械、航海装备、工程机械等高端制造与科技行业实现境外份额与盈利双升，展现出高质量的出海竞争力。整体而言，市场配置应聚焦于量价共振的电子、资源、非银金融及具备出海优势的高端制造板块。