生物医药行业创新药板块2026年中报总结：产品商业化与BD共同驱动业绩释放，全球临床进入兑现期.pdf

2026年上半年，中国创新药行业在商业化放量与BD授权收入的双重驱动下，呈现出收入延续增长、利润端广泛改善但高度分化的格局。91家A股和港股创新药公司合计实现收入2239亿元，归母净利润387亿元。其中，商业化Biotech表现尤为突出，收入同比增长43%，归母净利润大幅增至101亿元，成为板块业绩增长的核心引擎；而传统Pharma企业虽贡献了71%的收入，但增速放缓至5.8%，显示成熟大单品进入低增长平台期。

收入质量方面，产品销售仍是最大增量来源，贡献了约62%的收入增量，但BD收入占比显著提升，由2025年上半年的6%升至14%，对报表增速的拉动作用增强。这意味着行业收入扩张方向健康，但短期报表增速受BD集中确认影响较大。利润端，虽然约三分之二公司利润同比改善，但盈利高度集中于头部企业，且部分公司利润仍依赖授权收入和一次性收益，内生盈利能力的全面确立尚需时日。

全球化进程方面，行业正从BD交易落地走向全球临床数据兑现。至少9项资产处于全球III期或申报前阶段，康方生物AK112、科伦博泰SKB264等关键资产有望在2026年底至2027年上半年迎来重要监管节点或数据读出。估值层面，市场按资产类别分层定价，Pharma看PE，商业化Biotech看PS，研发Biotech看管线价值，当前股价表现与基本面改善存在背离，随着临床兑现期的到来，估值有望修复。