社会服务行业：供给侧机会频现，出海依旧景气.pdf

上传者：柏*
时间：2026/09/08
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2026年社会服务行业在需求侧beta尚未完全到来的背景下，供给侧改善成为核心驱动力。本报告深入分析了免税、酒店、餐饮、美妆医美及商贸零售等细分赛道的最新动向。

核心观点：十五五期间需关注细分alpha机会，中国品牌出海与消费回流逻辑通畅。免税板块受益于海南封关及渠道深耕，龙头中国中免核心物业落地优化体验。酒店行业供给增速回归理性，龙头通过轻资产化及会员运营迎长期红利，华住、亚朵等表现亮眼。餐饮行业供给侧优化进入深水区，性价比竞争下古茗、百胜中国等凭借供应链优势穿越周期。美妆制造端景气度高，品牌端聚焦费用纪律，医美机构端增长优于品牌端。商贸零售中，折扣零售兴起，跨境电商如安克创新、绿联科技通过品牌出海展现韧性。

数据支撑：26H1社服板块跌幅居首，但Q3出现修复迹象。海南离岛免税购物金额同比+18.8%，中免毛利率环比提升。酒店龙头RevPAR暑期向好，供给拐点临近。餐饮龙头同店表现分化，古茗同店正增长。跨境电商出口连续11个季度增长，头部企业毛利率提升。

投资建议：建议关注中国中免、华住集团、古茗、安克创新、绿联科技等具备供给侧优化能力及出海竞争力的优质标的。