化纤行业深度报告：供给重塑，三纤共振，化纤行业盈利上行周期开启.pdf

随着全球纺织服装消费复苏及供应链结构性调整，中国化纤行业正迎来供给重塑与盈利上行周期。本报告重点分析氨纶、粘胶长丝、涤纶长丝三大细分赛道的供需格局变化与投资价值。

氨纶供给出清引发景气反转

氨纶行业正处于供需拐点前夜。供给端，华海化学22.5万吨产能因破产进入清算，若退出将导致行业产能一次性收缩15%。叠加近年来多处老旧产能淘汰，供给端显著收紧。需求端，2026年1-7月表观消费同比增长15.48%，渗透率提升与下游补库共振。测算显示，若华海退出，2027年隐含开工率将突破100%，存在15万吨以上供给缺口。价格与价差双双修复，氨纶均价较年初涨23%，价差处于67.5%历史分位，且原料PTMEG处于极低分位，盈利弹性巨大。

粘胶长丝寡头垄断维持高景气

粘胶长丝行业CR3超95%，供给刚性极强，新增产能有限且集中于龙头。2026年以来开工率维持88%-90%高位。需求端受益于国潮内需升级及出口占比提升至50%，呈现双轮驱动。产品价格处于95.2%历史高分位，价差处于91.5%历史高位。即便计入规划新增，2027-2028年隐含开工率仍维持在80%以上，龙头企业盈利中枢确定性强。

涤纶长丝利润中枢系统性抬升

涤纶长丝产能投放高峰已过，2025-2027年产能CAGR降至4.3%。头部企业经营策略从规模扩张转向效益优先，通过协同减产维护价差。短期看，金九银十旺季低库存背景下，下游补库需求带动量价齐升；长期看，供需格局持续偏紧，POY单吨利润中枢从过去的200元抬升至400-600元，行业盈利质量显著改善。