壁仞科技-6082.HK-国产GPGPU领军者，智能算力国产替代加速.pdf

壁仞科技作为国内GPGPU领军企业，正处于商业化放量加速期。2026年上半年，公司实现收入12.36亿元，同比增长1998%，毛利率提升至42.7%，净亏损大幅收窄，主要得益于BR106、BR166等旗舰产品的规模交付及大型智算集群项目的落地。

行业层面，AI大模型推理需求爆发推动算力缺口扩大，而美国出口管制加速了国产替代进程。中国GPGPU市场目前由英伟达垄断，但国产厂商正迎来历史性机遇。壁仞科技凭借自研统一GPGPU架构和BIRENSUPA软件平台，实施“1+1+N+X”战略，构建了软硬协同的全栈能力。

技术优势方面，公司是国内首家采用2.5D Chiplet封装技术的厂商，并通过自研“光跃LightSphere X”光互连超节点方案，将集群线性加速比提升至95%，具备万卡级集群交付能力。生态方面，公司已适配DeepSeek、腾讯混元等主流大模型，客户覆盖运营商、国家级算力平台及头部AI企业，客户集中度逐步降低。

财务预测显示，预计2026-2028年公司营收分别为27.5亿、90.0亿、184.0亿元，2027年将实现盈利。鉴于其在国产算力领域的稀缺性及高速增长潜力，报告首次覆盖给予“优于大市”评级。