石头科技-688169-公司深度报告：降本提效叠加竞争格局改善，扫地机龙头有望迎来业绩收获期.pdf

2026年上半年，石头科技在汇率波动、原材料涨价及海外竞争加剧的背景下，依然实现营收58.6亿元（+30.9%）和归母净利润6.6亿元（+61.8%）的高增长。本报告深入分析了公司内外销市场的竞争格局变化、多品类业务进展及未来盈利预测，认为公司正迎来业绩收获期。

内销市场：双寡头格局深化，滚筒新品驱动盈利修复

国内扫地机市场石头与科沃斯双寡头格局进一步突出，2026Q2两者线上市占率合计近70%。随着滚筒产品占比提升至40%，石头科技于下半年主推P30 Pro等滚筒新品，旨在弥补成本劣势并提升营销转化率。预计在内销竞争趋缓及自补影响减弱下，内销扫地机业务利润率将明显回升，有望实现扭亏。

海外市场：欧洲应对激进竞争，北美线下渠道爆发

欧洲市场，石头科技在德、英等国亚马逊市占率持续提升。面对追觅的高投入竞争，石头采取策略性应对，预计对手高费用模式难以为继，长期看石头有望通过费用优化抢占份额并改善净利率。北美市场，石头线上保持领先，线下成功突破Costco、Best Buy等渠道，进入高增通道。此外，FCC新规提高了北美市场准入壁垒，利好具备合规优势的龙头企业份额集中。

多品类协同：洗地机出海顺利，割草机减亏在即

洗地机内销市占率升至25.7%，外销F25系列顺利入驻欧美线下渠道并实现盈利。割草机业务在德语区稳步拓展，预计2026年有效减亏，2027年有望实现盈亏平衡。多品类的协同发展为公司提供了新的利润增长点。

盈利预测与投资建议

预计2026-2028年归母净利润分别为20.7/25.0/31.3亿元，对应PE为16.6/13.7/11.0倍。鉴于公司降本提效成果显著、竞争格局改善及多品类减亏兑现，维持“买入”评级。