金徽酒-603919-属地深耕筑壁垒，份额提升释弹性.pdf

甘肃白酒市场在行业深度调整背景下仍具韧性，2025年实现个位数增长，其中100-300元价格带贡献超50%销售额，宴席与大众自饮成为主要支撑。金徽酒产品结构与此高度契合，百元以上产品收入占比超80%，且作为省内龙头，品牌认知度高，能有效承接属地需求。

渠道健康与逆势投入

公司长期坚持真实动销与合理库存管理，2025年主动控量使两级渠道进销差额收窄近80%，显著降低库存压力。尽管优化部分低效经销商，但回款与现金流保持稳健，支撑公司在行业普遍谨慎时持续进行一线市场投入，提高资源转化效率，助力份额提升。

成长空间与盈利预测

省内市场通过深化兰州及周边、西部区域渗透，预计2030年省内营收达35.7亿元；省外以陕西为支点，预计2030年省外营收达11.9亿元。整体看，2030年酒类营收有望达48亿元。短期受补税一次性影响，2026年利润承压，但随着结构优化及费效提升，预计2027年起盈利弹性释放。给予2027年26xPE，目标价22.88元，评级上调至“买入”。