基础化工行业周报（20260831_20260906）：化工子行业看多炼化、钾肥和制冷剂，AI新材料重点关注半导体材料.pdf

全球炼油行业正经历深刻的结构性变革，自2020年以来，受能源转型预期、环保约束及低回报制约，欧美老旧炼厂持续关停，新增炼能投产周期长且资本开支高，导致全球有效炼能供给维持紧平衡。在此背景下，国内基础化工行业虽本周指数环比下降3.4%，但年初至今表现相对稳健，领先大盘0.05个百分点。

行业景气度与供给格局

报告指出，全球炼油盈利显著改善，WTI 3-2-1裂解价差升至历史高位。国内方面，“反内卷”与“双碳”政策持续推进，10亿吨炼油产能红线及能耗环保约束加快低效产能出清，行业由扩能周期进入存量优化阶段。大型一体化炼厂凭借原油采购、炼化协同及产业链配套优势，能够有效对冲油价波动，承接全球供需缺口，上半年业绩大幅增长已验证景气修复逻辑。

传统化工与估值修复

当前化工整体处于需求筑底、供给结构性优化及估值具备性价比的多重利好共振阶段。虽然当下为需求淡季，但随着油价中枢趋稳及传统旺季到来，低位库存下的补库行情有望带动需求修复。供给端受政策限制及海外装置关停风险影响，国内大化工全球定价力有望提升。市场担忧的Q3盈利环比下滑已在股价中充分反映，长周期景气叙事确定性增强。

新材料与子行业机会

AI新材料领域，特别是国产先进封装材料，受益于OSAT大额资本开支及封装复杂度提升，PI/PBO、光刻胶等材料工艺价值量增加，国产化窗口开启。子行业方面，钾肥因俄白联合减产及旺季临近，价格有望上涨；制冷剂受配额约束，核心品种价格坚挺；维生素及蛋氨酸市场则呈现供需观望或弱势运行态势。

投资策略

建议关注四条主线：一是全球竞争力凸显的大炼化及聚酯链龙头；二是供需偏紧的钾肥板块；三是兼具防御弹性的高股息三桶油；四是受益存储高景气及算力建设的半导体材料、高速PCB及光通信材料。