银行业经营专题报告之三：当DR成为贷款定价基准锚之后，兼论利率调控框架改革.pdf

2026年7月，各地首批以DR为定价基准的贷款先后落地，国股行及部分地方法人银行均已布局，标志着我国贷款定价从LPR单一定价锚迈向“LPR与DR”双锚并行时代。本报告回顾了近十年利率市场化进程，指出当前利率调控框架正从易纲行长时期的“双轨并行”过渡阶段，转向潘功胜行长时期全面重构价格型货币政策调控框架的新阶段。

报告深入分析了操作目标聚焦DR001的改革举措，央行通过收窄隔夜利率走廊、增设隔夜逆回购操作，引导DR在政策利率附近平稳运行，显著降低了货币市场利率波动性。同时，报告探讨了国债收益率曲线作为金融市场基准的功能优化空间，指出投资者结构失衡、短端供给不足及税收制度差异等问题制约了其基准功能的充分发挥。

在贷款定价方面，报告指出LPR报价质量有待提升，自律机制约束进一步强化，DR贷款的推出有助于改善政策利率向贷款定价的传导效率。参考海外美欧日利率调控经验，报告预测下阶段改革将聚焦于完善隔夜利率走廊机制、丰富DR期限品种及衍生品市场、优化国债收益率曲线，并推动银行建立健全内部资金转移定价（FTP）体系，以提升自主理性定价能力，最终实现由短及长的利率高效传导。