阳光电源-300274-深度报告（更新）：多重利空price in，底部信号明确.pdf

全球大储市场爆发式增长背景下，阳光电源作为行业龙头，其储能业务的量利变化成为业绩波动的关键矛盾。本报告通过多情景测算指出，即使在地缘政治风险导致失去大部分北美及部分欧洲市场的悲观预期下，公司2027年业绩底部仍可达130亿元，市值底部约2000亿元，当前股价已充分反映该悲观预期。

政策风险与应对美国FCC逆变器禁令主要限制新品，公司现售产品具备技术优势且可能因无通信功能而不受管制，后续可通过美国建厂获取豁免。欧洲IAA法案对西欧市场化项目影响有限，且欧洲本土产能不足，公司波兰工厂布局具备先发优势，能有效缓解政策扰动。

盈利能力修复近期储能毛利率波动主要受订单周期与碳酸锂价格错配影响。还原碳酸锂影响后，公司储能业务毛利率中枢稳定在30%左右，2026年一季度已呈修复态势。公司在美、欧、澳等高壁垒、高毛利市场市占率领先，品牌溢价支撑了盈利韧性。

第二增长曲线AIDC电源与储能成为新引擎。公司发布EnerNeo SST产品，切入AIDC供电架构，首个项目已落地。预计2028年北美AIDC储能市场超100GWh，叠加SST千亿级市场空间，AIDC业务有望为公司贡献额外近2000亿元市值空间。

综上，公司向下有业绩托底，向上有AIDC弹性，维持“买入”评级。

下载获取积分

免责声明：本文 / 资料由用户个人上传，平台仅提供信息存储服务，如有侵权请联系删除。

热门下载