证券行业2026年中报综述：景气回升与扩表共振，券商业绩弹性加速释放.pdf

2026年上半年，中国证券行业迎来业绩与估值的双击，上市券商整体呈现出“量价齐升”的高景气特征。本报告深入剖析了1H26上市券商的财务数据与业务动态，指出行业正处于景气回升与扩表共振的关键阶段。

核心财务指标显著优化

上半年上市券商实现营业收入3,715.3亿元，同比增长43.9%；归母净利润1,672.2亿元，同比增长48.7%。净利率提升至45.0%，年化ROE达到10.5%，同比提升2.76个百分点，创下2016年以来新高。这一表现主要得益于盈利能力改善与经营杠杆提升的共同作用，其中经营杠杆升至6.06倍，对ROE回升贡献显著。

业务结构深度调整

自营业务取代传统经纪业务成为业绩增长的核心支柱，收入占比升至47.2%，年化投资收益率升至4.3%。业务模式正由单纯的方向性投资向衍生品、做市、跨境对冲等多元客需业务升级，科创板跟投项目的收益兑也成为重要增量。经纪业务虽受佣金率下行影响，但得益于日均股基成交额达3.24万亿元的高活跃度，净收入仍实现55.0%的高增长。信用业务随两融规模扩张62.6%而大幅修复，资管业务则通过主动管理转型实现费率与收入双升。

投行分化与头部集中

投行业务收入同比增长24.1%，A股IPO融资规模大增65.3%，显示市场回暖。但受去年大型银行再融资高基数影响，股权融资总量仍下滑。业务资源进一步向头部券商集中，前10家券商占据逾七成投行收入，综合实力领先的券商在科创项目获取及风险控制上优势凸显。

投资建议与风险提示

报告认为当前行业PB 1.29倍，估值未充分反映ROE回升，建议关注两条主线：一是PB-ROE低估的优质龙头券商，二是科创属性强、另类投资布局领先的券商。同时提示市场活跃度下降、市场大幅波动及监管政策变化等风险。