钢铁行业2026半年报综述：行业盈亏反复，龙头红利突围.pdf

2026年上半年，钢铁行业在供需格局未根本改善的背景下，盈利受到原料成本波动的显著冲击。尽管二季度钢价因旺季需求和海外因素同比微涨，但焦煤价格受供给收紧影响强势崛起，同比大幅上涨，严重挤压了钢铁环节利润，导致行业扣非净利润同比降幅超过60%。铁矿石价格则因供给宽松表现平淡，未能形成有效对冲。

财务表现与成本结构

上市钢企上半年营收同比微降，成本端因焦煤涨价而承压，毛利润和净利润同比均出现明显下滑。吨材毛利和净利较上年有所下降，行业整体处于盈亏平衡线附近波动。然而，期间费用控制尚可，销售费用下降明显，但管理和研发费用刚性限制了整体费用的降幅。

现金流改善与资本开支下降

值得关注的是，行业现金流状况整体改善，经营性现金流净额同比增长，资产负债率环比下降。更显著的变化在于资本开支的大幅缩减，上半年同比下降超20%，表明大部分企业已完成主要技改任务，进入资本开支下行周期。这一趋势为自由现金流的释放和股东回报的提升奠定了基础。

投资价值与展望

在行业盈利底部徘徊之际，优质龙头钢企凭借稳定的盈利能力和下降的资本开支，维持了约5%的高股息率，红利属性凸显。报告认为，随着产能出清政策的推进和市场风格的切换，具备阿尔法属性的龙头有望迎来估值重估。建议关注南钢股份、中信特钢等优质龙头，以及方大特钢等修复预期强烈的标的。