白酒行业2026H1财报总结：财报落地宜布局，优选茅台+区域酒.pdf

2026年上半年，白酒行业在经历深度调整后，呈现出业绩出清向上、逐步走出周期底部的特征。尽管板块整体营收与利润同比仍为负增长，但利润降幅显著收窄，边际企稳迹象明显。高端酒企凭借强大的品牌护城河，营收微增、利润持平，展现出极强的韧性；区域酒企中，迎驾贡酒、今世缘、金徽酒等标的在二季度实现收入利润双正增，表现亮眼，预计古井贡酒等有望在三季度转正。

财务指标方面，白酒板块毛利率总体稳定，核心单品盈利能力未受根本性冲击。然而，为应对库存压力和促进动销，酒企普遍加大销售费用投入，导致净利率有所下行。现金流方面，除贵州茅台外，其余酒企经营性现金流承压。合同负债数据显示，预收款仍在去化阶段，反映渠道处于淡季去库、蓄力旺季的状态。

投资视角下，白酒板块的配置价值主要体现在四个方面：一是业绩确定性，部分区域酒企已率先实现正增长；二是批价与动销回暖，核心大单品批价上行预示拐点临近；三是高分红回报，头部7家酒企股息率超过4%；四是筹码结构优化，机构持仓降至历史低位。报告建议重视财报落地后的布局时点，优选贵州茅台及古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘等区域龙头，规避仍处承压状态的次高端板块。