食品饮料行业酒类中报总结：白酒出清加速，多雨&需求影响啤酒兑现.pdf

全球酒类消费市场在2026年上半年经历结构性调整，中国白酒与啤酒行业在中报季呈现出不同的景气特征与应对策略。白酒行业在经历连续数个季度的营收与利润双降后，正加速度过出清最陡峭阶段，行业“量价利”逐步进入筑底窗口期；而啤酒行业则受制于天气因素与餐饮复苏缓慢，短期业绩兑现承压，但结构升级逻辑依然稳固。

白酒行业加速出清，区域龙头展现韧性

2026年上半年，白酒板块营收同比下降7%，第二季度降幅扩大至17%。剔除头部两家企业后，非头部酒企营收同比大幅下降32%，显示出行业内部剧烈的分化。现金流方面，销售收现跌幅高于营收，渠道回款情绪谨慎，但部分区域α酒企如山西汾酒、今世缘等，其待结转销项税额余额实现正增长，印证了其在大众消费市场的韧性。利润端，受销售费用率提升影响，板块毛销差收窄，二线酒企盈利压力显著大于头部企业。

机构持仓创历史新低，估值具备安全边际

资金面上，2026年第二季度基金大幅减持白酒，主动权益基金低配比例达1.30%，创2010年以来新低。尽管市场情绪低迷，但头部单品价盘在淡季的超预期表现，以及贵州茅台等龙头企业市盈率的低位运行，表明行业估值已与基本面相匹配。随着去库存接近尾声，中秋国庆旺季动销将成为检验行业是否真正筑底的关键节点。

啤酒板块受扰动的短期承压与长期价值

啤酒行业上半年营收微跌，净利润小幅下降。第二季度受多地多雨天气及餐饮需求疲软影响，现饮场景受损，导致销量下滑。然而，得益于产品结构持续向高端化升级，平均售价保持增长，有效对冲了铝罐等包材成本上升的压力。行业竞争格局稳定，龙头企业凭借稳健的股息率与合理的估值区间，仍具备长期配置价值。