交通运输行业2026年秋期策略之【航空行业】：地缘不改中长逻辑，重视底部布局时机.pdf

全球航空业在后疫情时代进入结构性调整期，中国民航市场在供给约束与需求复苏的双重驱动下，呈现出独特的运行特征。本报告深入剖析2026年秋期航空行业策略，指出尽管地缘政治等因素带来短期扰动，但行业中长逻辑未变，当前正处于底部布局的关键窗口期。

供给端增速显著放缓，资源稀缺性凸显

数据显示，2018-2025年民航运输飞机架数复合增速大幅下降，十四五期间仅为3.2%。2025年行业机队规模较2019年增长22.2%，但飞机日利用率尚未完全恢复，宽体机利用率差距尤为明显。23个主协调机场周航班计划量仅增9.5%，核心时刻资源成为航司核心盈利资产，头部航司在优质干线时刻占比上具备显著优势。

政策强力纠偏，整治“内卷式”竞争

针对行业存在的低价无序竞争问题，监管层自2024年底起密集出台政策。民航局通过实施承运人数量红线管控、优化航线评审机制、建立运价监测预警联动体系等措施，严控低效运力供给。中航协发布自律公约，严禁恶意低价倾销及违规销售行为。政策导向明确指向构建国内统一大市场，推动行业从规模扩张向质效提升转变，实现“增收又增利”。

需求稳健复苏，国际化进程加速

2026年春运及节假日客流数据显示，民航客运量保持稳健增长，高频出行人群占比回升，支撑票价水平。A股航司收入已恢复至2019年水平以上。同时，免签国家范围扩大至50个，极大促进入境游市场复苏，2025年出入境外国人数量大幅增长。国际航线恢复虽呈结构性差异，但远程航线潜力巨大，航权配置优化将进一步利好主枢纽航司。

盈利修复路径清晰，底部布局价值显现

尽管油价维持高位，但票价市场化机制有效传导成本压力，扣油票价稳步上升。随着竞争秩序规范及供需关系平衡，航司盈利能力强弱分化，头部航司凭借资源壁垒及管理优势，净利润逐步修复。当前股价处于历史底部区域，估值具备吸引力，建议重视行业底部布局时机。