“菱形策略”系列2：增量资金势能几何？——九类资金画像.pdf

全球资本市场流动性博弈加剧背景下，A股增量资金的结构性变化成为影响市场走势的关键变量。本报告作为“菱形策略”系列第二篇，聚焦科技反弹三大变量之一的“增量资金”，通过构建A股增量资金数据库与资金供需预测表，对两融、公募、私募、险资、养老金、银行理财、外资及散户等九类资金进行深度画像。

两融与公募：去杠杆后的弱修复与赎回压力

两融余额已退回至4月水平，融资波动率企稳，但电子、通信等科技板块的融资修复度不及指数，杠杆资金仍高度集中且回补力度偏弱。主动偏股基金在7月调整中持仓结构未显著偏离二季度重仓股，叠加基民赎回意愿增强，导致份额下降，规模扩张受限。ETF方面，沪深300ETF净流出资金尚未完全回补，双创ETF在8月出现净流出，显示被动资金流入动能减弱。

险资与私募：政策驱动下的稳健配置与Alpha困境

险资在政策引导下权益配置比例稳步升至16.2%，主要流向非银、银行、公用事业等红利资产，但随着股息率回落，配置性价比下降，短期加仓节奏可能放缓。私募基金仓位处于高位，受限于Alpha收益走弱及监管趋严，规模扩张速率受限，后续新增买盘空间有限。

外资、散户与其他资金：结构性切换与赚钱效应依赖

外资整体呈净流出状态，持仓结构向通信、电力设备倾斜，传统重仓股减持明显。银行理财权益配置比例极低，存款搬家多流向低波资产。散户资金入市高度依赖市场赚钱效应，小单资金活跃度回升但大额资金回流减弱。报告最后提供了2026年资金面供需测算，预判下半年两融、险资及外资仍将提供一定增量，但公募与私募贡献受限，IPO与再融资仍是主要资金需求方。