造纸行业专题研究：箱瓦纸十年起伏，旺季表现复盘.pdf

全球包装纸市场正经历从产能扩张向存量优化的结构性转变，2026年箱板瓦楞纸行业在供给边际改善与需求季节性支撑的双重驱动下，呈现出温和修复的态势。本报告基于2016-2025年十年旺季复盘框架，深入剖析箱瓦纸行业的周期性规律与2026年最新发展趋势。

旺季规律与历史复盘

箱板瓦楞纸需求具有显著的季节性特征，下半年受中秋、国庆、双十一及年末备货等因素驱动，形成传统旺季。历史数据显示，2016、2017及2021年为强旺季年份，纸价与吨毛利大幅上涨；而2018、2022年受宏观及供需因素影响表现疲软；近年则多表现为修复性旺季，涨幅温和。2026年预计延续这一修复性特征，缺乏强脉冲动力但支撑明确。

供给端边际改善

2026年行业产能投放进入尾声，龙头企业基本无新增产能，进口纸替代效应减弱，供给宽松格局边际收敛。虽然尚未达到供给刚性收缩的程度，但供给压力的缓解为行业盈利修复创造了有利条件。

需求与成本支撑

需求端，“金九银十”及双十一前置备货驱动传统旺季，出口保持高景气，内需弱复苏，季节性支撑明确。成本端，国废供需偏紧，废纸价格形成坚实支撑，2026年4-6月淡季提涨超预期，验证了行业韧性。

龙头优势与投资逻辑

头部纸企凭借显著的成本优势与完善的产能布局，盈利修复弹性优于行业平均。伴随旺季渐进，龙头企业有望实现量利齐升，市场份额持续提升。报告维持行业“增持”评级，建议优选龙头。