铜行业：元素缺口定调，AI+关税添翼.pdf
- 上传者：m*****
- 时间：2026/08/30
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全球铜矿供应增速已下台阶，矿端长期处于防御性资本开支阶段，干扰率高位运行，叠加国内废铜政策趋严，供给端约束显著。冶炼端面临极低加工费，通过调整原料结构增加硫酸副产以维持利润。
需求端受益于新能源汽车渗透率提升及光伏风电装机增长，特别是AI数据中心建设带来新的用铜增量，预计需求增速打开。供需平衡显示全球全元素呈现短缺状态。
贸易方面，美国关税预期导致非美库存向美国运输，引发区域库存失衡和非美地区现货紧张，套利行为推高价格波动。整体看好铜价表现，资源标的优先受益。
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