中芯国际-0981.HK-大国重器，破局迎芯，周期筑底与国产替代双轮驱动.pdf

全球半导体市场正经历从去库存到复苏右侧的转折，AI算力与供应链本土化成为核心驱动力。中芯国际作为中国大陆晶圆代工龙头，凭借先进制程突破与规模化成熟产能，在周期筑底与国产替代双轮驱动下迎来战略机遇期。

产能扩张进入集中兑现阶段

公司坚持逆周期扩产，2025年末折合8英寸月产能达105.9万片，12英寸占比升至77.2%。北京、上海、深圳、天津多地新厂分阶段爬坡，产能利用率回升至93.5%的高位。随着行业回暖，新增产能转化为市场份额，规模效应逐步显现。

技术与平台双轮驱动

先进制程方面，第二代FinFET工艺实现PPA指标全面跃升，夯实高端芯片代工底座。成熟制程方面，构建BCD、CIS、嵌入式存储等全栈特色工艺平台，以高客户粘性和高附加值对冲价格竞争，构筑现金流护城河。中国区收入占比升至85.6%，国产替代转化为实质订单。

资本运作与盈利修复

通过全资收购中芯北方消除利润分流，增厚归母净利润；引入耐心资本支持中芯南方先进制程扩产，缓解母公司资金压力。2025年毛利率回升至21.0%，归母净利润同比增长39.0%。随着稼动率维持高位及产品组合优化，折旧压力逐步被消化，经营杠杆进入释放期，盈利能力具备持续上移空间。