酒店行业更新报告：受益平台生态优化，仍有拓店空间.pdf

随着在线旅游平台反垄断整改落地及行业供需格局演变，中国酒店行业正经历深刻的结构性调整。本报告指出，当前酒店板块估值与市值均处于历史周期底部，但龙头企业在规模、效率及品牌维度的优势持续扩大，中长期成长空间依然清晰。

估值底部与拓店空间并存

主要酒店集团估值回落至10-15倍区间，市值甚至低于早期并购前水平，但基本面远优于彼时。龙头酒店保持较高绝对开店规模，且通过产品创新挖掘30-69间房小体量物业的连锁化潜力，该细分市场客房占比高但连锁化率低，是未来重要增量来源。

连锁化率与集中度双升

受技术赋能、监管规范、金融工具完善及统一大市场建设驱动，行业连锁化率天花板抬升。前四大酒店集团GTV市占率持续提升，其中华住、亚朵凭借产品与运营优势份额扩张明显，行业呈现强者恒强格局。

OTA生态优化重塑利益分配

携程等平台取消独家合作与强制最低价，推行多维度经营评价体系，流量分配更趋公平。此举降低头部酒店流量成本，推动加盟商资源向龙头集中，产业链利润阶段性向酒店端倾斜。同时，酒店集团通过供应链集采与增值服务提升货币化率，商业化潜力进一步释放。

景气拐点预期与投资建议

短期受天气及基数影响，经营数据仍有波动，但供给增速自2025年Q3起趋势性放缓，为未来RevPAR反弹提供弹性。预计行业趋势性拐点将于2027年一、二季度出现。报告推荐关注具备规模与产品优势的华住集团、锦江酒店、首旅酒店及亚朵。