兆威机电-2692.HK-微型传动系统龙头，具身业务打开成长空间；首次覆盖给予“买入”评级.pdf

全球一体化微型传动与驱动系统行业正迎来快速增长期，预计市场规模将从2025年的1,243亿元增长至2029年的2,049亿元。兆威机电作为国内该领域的龙头企业，凭借“传动+微电机+控制”三位一体的全栈自研体系，在全球市场排名第四，国内市场排名第一。本报告首次覆盖兆威机电，深入分析其在智能汽车与具身智能两大核心赛道的战略布局及成长潜力。

智能汽车支撑核心收入

汽车业务目前贡献公司约60%的收入。随着新能源汽车渗透率提升及高级辅助驾驶普及，智能汽车对微型传动系统的需求显著增加，单车价值量有望从2,000元提升至2,500元。兆威机电产品覆盖智能座舱、车身电子及底盘三大领域，深度绑定博世、比亚迪等头部客户。预计2030年中国汽车微型传动系统市场空间将达到587.50亿元，公司凭借领先的市场份额有望获得约60亿元的远期收入空间。

具身智能打开成长空间

公司聚焦高技术壁垒的灵巧手业务，避开低门槛的本体部件竞争。其自主研发的灵巧手产品在自由度、精度及寿命上对标国际顶尖水平，并具备显著的成本优势。通过“整手+模组”的灵活商业模式，公司已切入特斯拉、智元等国内外头部企业供应链。预计2026年机器人业务收入翻倍，2027年突破1亿元，成为新的增长引擎。

盈利预测与估值

预计公司2026-2028年收入分别为18.4亿元、23.5亿元、28.4亿元，归母净利润分别为2.03亿元、3.69亿元、4.73亿元。选取鸣志电气、卧龙电驱等为可比公司，考虑到公司估值低于行业平均水平且具备成长潜力，给予2027年34倍市盈率，目标价54.40港元，首次覆盖给予“买入”评级。