博迁新材-605376-全球MLCC镍粉龙头，光伏铜粉放量可期.pdf

全球MLCC行业在AI服务器和汽车电子驱动下进入结构性景气周期，带动高端镍粉需求加速增长。博迁新材作为全球第二大、中国第一大MLCC镍粉供应商，凭借自主PVD技术打破日系垄断，确立全球领先地位。2025年公司市场份额达11.0%，营收与净利润均创历史新高。

报告指出，公司核心竞争力在于其全球领先的粉体技术及工艺壁垒。自主常压等离子物理气相冷凝（PVD）技术能够生产高纯度、高球形度的超细镍粉，完美适配高端MLCC的小型化需求。相比日系竞品的CVD和液相还原法，公司技术具备绿色生产、成本低、延展性强等优势。同时，公司与三星电机等全球龙头客户建立了长达10年的深度合作，前五大客户营收占比稳定在75%左右，供应链壁垒极高。

在新业务拓展方面，光伏铜粉成为公司第二增长极。受白银价格高企影响，光伏行业加速推进铜代银进程。公司光伏铜粉产品在BC电池领域已实现量产，在HJT和TOPCon电池领域也在积极推进验证。2025年铜基产品出货量大增，展现出广阔的市场空间。

产能扩张方面，公司近期密集发布扩产公告，累计投资近9亿元，预计全部达产后镍粉总产能接近6000吨/年。核心设备自研使得公司建设周期短、成本低，能够快速响应市场需求。结合与头部客户签订的长期大额订单，公司未来业绩增长确定性较强。预计2026-2028年公司归母净利润将保持高速增长，维持“买入”评级。