中美股市反弹的驱动、成色与后续展望.pdf

全球长端利率上行是压制高估值资产反弹的共同变量，中美股市触底反弹均由估值修复驱动，但缺乏盈利及盈利预期上修的支撑，导致涨幅出现回吐。本报告深入拆解了中美股指在下跌与反弹期间的估值与盈利贡献差异，指出美股在下跌期盈利预期逆势上修，而A股经历估值与盈利双重压制。

资金面分析显示，本轮A股反弹中两融等杠杆资金参与度较低，风险偏好修复偏缓，但这也意味着后续增量资金回归空间较大。宏观层面，美国经济呈现消费弱、工业强的分化格局，美联储政策转向可能性有限，美债利率高企持续构成外部制约。此外，美国ETF资金正从半导体等高拥挤板块流向医疗、机器人及能源等独立景气方向，反映市场对AI资本开支回报周期的谨慎态度。报告认为，科技主线盈利预期重拾上修动能及油价、美债压力的边际缓和，是未来市场走势的关键变量。