主动权益基金投资策略深析系列之一：寻锚，从基金优选到风险匹配，主动权益11类投资框架深析全景图谱.pdf

主动权益基金的投资绩效并非仅由基金经理个人能力决定，更取决于其投资框架与市场环境的匹配程度。本报告提出基于风险匹配的基金框架优选思路，摒弃传统的选人逻辑，转而关注框架本身的Alpha来源、优势环境与失效边界。

投资框架三维全景图谱

报告基于Alpha来源（估值、盈利、周期）与决策层级（微观、中观、宏观）两个维度，构建了主动权益基金的11类投资框架图谱。这11类框架包括：深度价值、质量价值、GARP、质量成长、积极成长、宏观策略、资源周期、困境反转与逆向投资、中观景气、主题赛道及产业周期。每种框架均有其特定的获利逻辑与结构性代价，例如深度价值依赖均值回归，积极成长依赖增速爆发，而资源周期则博弈供需钟摆。

市场状态与框架映射

通过回溯2010年至2026年6月的市场数据，报告将市场划分为戴维斯双击、盈利驱动、估值驱动、戴维斯双杀、阴跌磨底、估值下杀和震荡磨底七类状态。研究发现，估值扩张环境（如戴维斯双击、估值驱动）下，积极成长、主题赛道等进攻型框架占优；而估值压缩环境（如戴维斯双杀、阴跌磨底）下，深度价值、质量价值、困境反转与资源周期等防御型框架表现更佳。这种映射关系揭示了框架无优劣、盈亏同源的本质。

当前配置建议

针对2026年下半年A股市场微观交易结构恶化、成长风格受遏制的现状，报告建议投资者从成长类框架切换至均衡与价值类框架。具体推荐配置深度价值、质量价值、困境反转与逆向、资源周期四类框架的标的，以捕捉估值修复与逆向布局的机会，规避高位拥挤赛道的回撤风险。