英科医疗-300677-深度研究报告：大浪淘沙，穿越周期的全球一次性手套龙头.pdf

全球一次性手套产业正经历从马来西亚向中国转移的结构性变革，英科医疗凭借卓越的产能扩张与成本控制能力，已跃升为全球行业龙头。2025年，公司全球市占率达13%，个人防护类产品收入占比近九成，确立了其在丁腈及PVC手套领域的绝对领先地位。

行业景气度回升与供需紧平衡

随着行业冗余产能出清，一次性手套供需关系完成调整。2025年下半年以来，丁腈手套价格企稳上行，2026年二季度在国际油价推动下加速上涨。与此同时，主要原材料丁二烯和丙烯腈价格先行回落，形成有利价差。预计未来十年全球丁腈手套市场规模复合增长率将保持在8%-10%，行业处于紧平衡状态，利好头部企业。

核心壁垒构筑全球竞争力

英科医疗通过穿越周期，构筑了产能、成本与资金三大核心壁垒。产能方面，公司一次性手套产能全球第一，产线先进度领先；成本方面，通过上游原材料控股、清洁能源使用及运营优化，盈利能力全球领先；资金方面，充裕的现金储备赋予了公司极强的抗风险能力和战略灵活性。

战略调整与未来增长引擎

面对关税挑战，公司通过越南及印尼海外产能投产，成功重返美国市场。针对汇率波动，公司通过贷款币种置换及衍生工具对冲，有效收窄汇兑损失。展望未来，国内C端家用防护市场将成为第二增长曲线，叠加全球市占率的持续提升，公司盈利水平有望维持高位，实现长期稳健增长。