松发股份-603268-恒力重工赋能新生，民营高端船企新星开启成长新周期.pdf

松发股份通过重大资产置换及发行股份购买资产，于2025年完成对恒力重工100%股权的置入，主营业务全面转型为船舶制造，成为国内“民营造船第一股”。恒力重工作为国内民营船厂新锐，已构建起覆盖超大型船舶与高端装备的制造能力，截至2026年3月底在手订单284艘，金额约275亿美元，2025年新签订单量居全球第二。

行业背景与市场趋势

全球造船市场处于景气上行周期，2026年上半年新船订单创历史同期新高，能源运输船舶订单数倍增长。新船价格虽经短期回调但仍处历史高位，造船产能经过出清后向头部船企集中，中国船厂在全球新造船市场三大指标中继续领跑。

核心竞争力分析

恒力重工具备多重竞争优势：一是把握油轮历史性高增周期，VLCC订单居全球首位；二是具备船用发动机自主生产能力，保障交付稳定性并优化成本；三是地处大连长兴岛，拥有现代化船坞及智能化基础设施，建造效率高；四是研发团队经验丰富，设计能力行业领先；五是通过定增募资持续扩张产能，提升交付能力。

财务预测与投资价值

公司2025年实现营业收入216.39亿元，归母净利润26.55亿元，提前完成业绩承诺。预计2026-2028年归母净利润分别为77.22亿元、129.63亿元、178.52亿元，对应PE分别为24倍、14倍、10倍。作为民营造船龙头，公司有望充分受益于造船周期景气上行及自身产能扩张，给予“买入”评级。