【政策研究】K型分化：辩证视角看科技与地产的再平衡.pdf

全球主要经济体在经历房地产周期调整时，往往面临增长动能转换的挑战。中国当前正处于房地产下行与科技上行并存的特殊时期，这种结构性变化呈现出典型的“K型分化”特征。本报告基于非竞争型投入产出表，从完全增加值视角深入剖析了这一再平衡过程的规模、结构及宏观影响。

K型分化的确立与规模反转

报告指出，2022年以来，我国经济与科技板块由之前的增速分化转为规模变动方向相反的狭义K型分化。2021年科技端完全增加值首次超过房地产，至2025年，科技端规模约为房地产的两倍，占GDP比重升至18.8%。2022—2025年，科技年度增量均超过房地产减量，累计增量约为房地产减量的2.7倍，形成了较强的直接产业对冲。

内需修复的条件与限制

房价持续下跌通过财富效应、抵押品渠道和预期渠道拖累内需。国际经验表明，房价跌幅收窄是内需改善的有利条件，但并非充分条件。中国房地产调整呈现风险分阶段释放特征，经济总量保持平稳，但内需修复仍需居民收入、就业预期等多因素配合。

科技增长的结构性特征

科技增长动力由投资主导逐步转向消费、出口和科技服务业共同支撑。产业内部存在分化，新一代信息技术、新能源汽车等板块扩张，而其他板块回落。当前科技产业未现系统性泡沫，但需警惕局部过热和资源错配。

政策启示

当前阶段政策需兼顾房地产托底与科技防过热。房地产筑底决定短期经济下限，科技创新决定中长期增长上限。应推动房地产风险缓释，同时提高科技投资效率，促进新旧动能平稳接力。