东材科技-601208-碳氢树脂领军企业，AI爆发带来量价齐升.pdf

东材科技作为国内绝缘材料头部厂商，经过三十余年发展，已成功转型为多元化高端新材料平台。公司通过内生扩张与外延并购，构建了覆盖电子树脂、光学膜、新能源材料等领域的产品矩阵，2025年三大新兴业务营收占比超82%，有效对冲行业周期风险。2026年一季度，公司业绩翻倍、毛利率修复，确立盈利拐点。

高端电子树脂卡位AI算力赛道

电子树脂行业呈现结构性分化，高端低损耗树脂供给紧缺。公司全面布局高频高速树脂体系，技术壁垒领先，已绑定头部覆铜板厂商，间接切入英伟达、华为等全球算力核心供应链。伴随AI硬件向M8/M9/M10高等级覆铜板迭代，公司高端电子树脂于2026年一季度进入规模化放量阶段，享受供需错配带来的溢价红利。

光学膜国产替代加速，多赛道共振

高端光学PET基膜长期被日韩垄断，国产替代空间明确。公司MLCC基膜、偏光片基膜等高端产能落地投产，受益于AI算力、新能源车、新型显示等多赛道景气共振，高附加值产品放量为板块盈利修复提供支撑。传统绝缘业务聚焦电工绝缘主业，现金流稳健，为新材料业务提供资金保障。

盈利预测与投资建议

预计公司2026-2028年分别实现收入67.25/81.87/96.73亿元，归母净利润分别为7.30/10.00/13.67亿元。考虑到公司在AI算力材料领域的稀缺性及光学膜国产替代的成长性，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示包括下游需求疲软及盈利预测不及预期。