钢铁行业深度报告：重视钢铁板块周期、估值和持仓的三重底.pdf

全球铁矿石供给格局正迎来重大转折，西芒杜铁矿的投产与产能置换政策的收紧，共同构成了钢铁行业供给侧改革的新变量。本报告立足于2026年中期时点，深入剖析钢铁行业在周期、估值和持仓三个维度均处于底部的现状，并论证了行业即将迎来的边际改善机遇。

报告指出，钢铁行业基本面已触及周期底部，钢企盈利比例降至低位，自发减产机制正在发挥作用。供给端，随着新版产能置换实施办法的落地，置换比例提高及跨区域转移限制强化，粗钢产量调控成为中长期基调，落后产能加速出清。需求端，虽然房地产用钢需求持续下滑，但其边际拖累效应减弱；基建专项债发行提速及制造业、造船业的高景气度，为总需求提供了有力支撑。

成本端是本次报告分析的重点之一。西芒杜铁矿投产后，铁矿石供给边际宽松，叠加港口高库存，预计铁矿价格中枢将下行，推动产业链利润从上游矿山向中游冶炼环节转移，修复钢企利润。估值方面，行业PB处于历史低分位，公募持仓比例极低，具备较高的安全边际。报告建议关注高分红头部企业的安全配置价值，以及特钢领域在高端制造需求驱动下的成长机会，强调了在周期底部布局的战略意义。