星源材质-300568-隔膜全球布局加速，压电陶瓷再拓新局.pdf

全球新能源汽车与储能市场持续增长，带动锂离子电池隔膜需求稳步上升。星源材质作为全球领先的隔膜供应商，在经历2025年行业价格竞争导致的业绩低谷后，正迎来主业修复与新业务拓展的双重机遇。本报告深入分析了公司隔膜主业的复苏逻辑、固态电池材料的技术布局以及压电陶瓷新业务的商业化进展。

隔膜主业量利修复与全球化布局

公司深耕隔膜行业二十余年，拥有干法、湿法及涂覆隔膜的全套技术专利。2025年，受行业产能过剩及价格战影响，公司归母净利润大幅下滑。但随着供给侧扩张放缓、头部企业产能利用率回升以及隔膜价格企稳，预计2026年起主业将实现量利双修。公司发布的第五代超级湿法线大幅提升了单线产能与生产效率。同时，公司在瑞典、马来西亚及美国的海外生产基地建设稳步推进，旨在贴近客户需求，提升全球交付能力与本土化服务水平，进一步增强客户黏性。

固态电池材料多维布局

面向下一代电池技术，公司沿主业技术能力延伸，布局氧化物、聚合物及硫化物固态电解质膜以及刚性骨架膜。目前，第一代氧化物固态电解质膜已量产，芳纶复合膜处于客户导入阶段。通过参股深圳新源邦及与瑞固新材合作，公司强化了在上游材料及硫化物路线上的协同能力。尽管固态电池产业化尚处早期，但公司的技术储备与产业协同为其在未来市场竞争中占据有利位置奠定了基础。

压电陶瓷切入精密驱动新赛道

通过参股邦瓷电子，公司切入先进压电陶瓷材料及精密微位移控制领域。邦瓷电子产品涵盖粉料、膜片及多层压电驱动器，应用于新能源、半导体装备及精密光学等场景。2026年与OCS制造商在光电路交换机领域的战略合作，标志着其应用边界拓展至光通信领域。虽然该业务目前占比小，但为公司在先进材料领域提供了新的增长点。

投资建议与风险提示

预计公司2026-2028年营收与净利润将显著增长，首次覆盖给予“买入”评级。核心逻辑在于隔膜主业盈利修复及新业务带来的估值重塑。风险方面，需关注下游需求不及预期、隔膜价格修复缓慢、海外项目建设延期以及新业务导入不顺等因素。