必贝特-688759-布局小分子+小核酸，进阶平台型创新药企业；首次覆盖给予“买入”评级.pdf

上传者：老*
时间：2026/08/10
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必贝特医药正通过“小分子+小核酸”双引擎战略，加速向平台型创新药企转型。公司核心小分子产品BEBT-908作为全球首款HDAC/PI3Kα双靶点抑制剂，已获批用于三线r/r DLBCL，凭借优异的安全性和可及性填补临床空白，并正向二线及更多适应症拓展。同时，BEBT-209、BEBT-109等小分子管线在乳腺癌和非小细胞肺癌领域展现出差分化优势。

在小核酸领域，必贝特自主构建了GalNAc、POC及肾脏靶向三大递送平台，突破肝外递送瓶颈。核心管线BEBT-701利用GDOC平台实现AGT/PCSK9双靶点沉默，长效改善高血压合并高血脂，中美IND均已获批；BEBT-507针对真性红细胞增多症，即将进入Ib期。这些进展验证了公司平台的临床转化潜力。

财务预测显示，随着BEBT-908商业化放量及后续管线推进，公司营收将于2027年起显著增长，预计2030年实现盈亏平衡。采用分部估值法，小分子业务估值176亿元，小核酸业务估值50亿元，合计目标价50.22元。报告认为，当前市值未充分反映公司FIC管线价值及稀缺递送技术壁垒，首次覆盖给予买入评级。