医药生物行业跟踪周报：商业化兑现渐入佳境，中报季奏响创新药强音，推荐关注百济神州、泽璟制药等.pdf

全球医药巨头密集更新中国授权资产进展，从默沙东到阿斯利康，中国创新药正通过高额BD交易和优异临床数据嵌入全球主流管线。2026年中报季，这一趋势与国内药企商业化兑现形成共振，重塑行业估值逻辑。

本报告深入剖析2026年中报季医药生物行业表现，核心观点认为创新药商业化已进入“渐入佳境”阶段。百济神州、泽璟制药、和黄医药等龙头企业业绩亮眼，百济神州上半年归母净利润大幅超越去年全年，泽璟制药首次实现半年度盈利，荣昌生物、康诺亚等亦实现扭亏或大幅减亏。业绩改善主要得益于核心产品放量、医保准入扩大以及海外授权里程碑收入的确认，标志着行业从单纯研发驱动向“研发+商业化”双轮驱动转型。

报告详细梳理了关键对外授权资产的临床进展。默沙东、诺华、阿斯利康、辉瑞、BMS及GSK等跨国药企在季报中重点提及源自中国的ADC、双抗及siRNA资产，如科伦博泰的TROP2 ADC、康诺亚的Claudin18.2 ADC等，多项III期数据达到主要终点，印证了中国创新药的全球竞争力。国内研发方面，恒瑞医药艾玛昔替尼、瑞康曲妥珠单抗等新适应症获批，翰宇药业替尔泊肽申报上市，百利天恒启动新临床试验，显示研发管线持续丰富。

市场表现上，本周A股及港股生物医药指数均实现上涨，跑赢大盘。子板块中医疗服务、原料药涨幅居前。估值方面，医药指数市盈率低于历史均值，具备配置性价比。报告维持“增持”评级，看好子行业排序为创新药>科研服务>CXO>药店>中药>医疗器械，并推荐关注百济神州、泽璟制药、恒瑞医药、药明康德等核心标的。风险提示包括药品降价超预期、医保政策风险及研发进度不及预期。