轻工制造行业：特纸Q2业绩改善，美国关税退还利好跨境电商.pdf

美国海关巨额关税退还成为本周轻工制造行业最大外部催化，累计退还金额约占相关关税总额的六成，直接利好跨境电商及出口链企业利润修复。与此同时，特种纸行业因前期提价策略在二季度全面落地，五洲特纸、冠豪高新等龙头企业半年报业绩显著改善，标志着该细分赛道盈利能力的实质性反转。

家居板块内忧外患中的结构性机会

国内家居市场受制于房地产竣工与销售数据的双降，内销景气度持续低迷，规模以上家具制造业利润同比大幅下滑。然而，出口端展现出较强韧性，家具出口金额累计同比保持正增长。美国家居电商Wayfair二季度业绩超预期，特别是高端品牌增速亮眼，暗示海外消费需求并未因宏观压力而崩溃，反而呈现向线上和高端化集中的趋势。国内家居企业估值处于历史低位，高股息率提供安全边际，下半年有望随二手房交易传导迎来边际改善。

造纸包装成本与价格的博弈

造纸行业呈现结构性分化，箱板纸价格小幅上涨，废纸成本随之回升，而文化用纸价格持稳，白卡纸微跌。库存数据显示，双胶纸去库效果明显，白卡纸库存压力略有增加。包装行业则受益于全球智能手机高端化趋势，平均售价提升带动营收增长，龙头公司经营稳健且回购积极，彰显信心。

新消费与出口链的多点开花

除了传统赛道，情绪消费、IP文创、AI眼镜产业链及新型烟草成为新的增长极。国产拼搭玩具、文具龙头通过IP赋能提升利润率，AI眼镜产业链受到技术迭代驱动。新型烟草方面，合规化进程加速，头部企业在全球市场的布局进入收获期。出口链方面，除关税利好外，海运费波动需持续关注，整体看好具备全球供应链优势的龙头企业。