煤炭行业：用电负荷保持高位，铁水环比转正.pdf

高温天气持续推升全国用电负荷，水电出力减弱背景下火电兜底作用显著，动力煤日耗小幅增长，港口库存快速去化，支撑现货价格震荡上行。与此同时，炼焦煤市场受供给端安监事故及政策性减产影响，样本矿山产量同比大幅下滑，而需求端铁水产量环比转正，下游钢厂与焦化厂主动去库存，推动焦煤价格强劲反弹。报告认为，在双碳目标与能源安全战略并行的宏观背景下，煤炭供给弹性持续收窄，开采成本上升与资源稀缺性共同构筑了煤价的坚实底部。

供需格局分析

动力煤方面，秦港5500K动力煤价格周环比上涨，主要产地坑口价跟涨。供给端样本矿山日均产量环比微增但同比仍降，显示产能释放受限。需求端六大电厂日耗上升，库存可用天数下降，非电行业甲醇开工率高位运行。炼焦煤方面，京唐港主焦煤价格大幅上涨，供给端受山西等地安监收紧影响，精煤产量同比下降显著，蒙煤通关量虽增但难以完全弥补缺口。需求端日均铁水产量环比回升，带动焦煤刚需释放，产业链各环节库存普遍下降。

行业趋势研判

报告指出，煤炭行业正处于供给刚性约束与需求结构性增长并存的阶段。安监环保政策趋严、资源开采难度加大以及产能向西部集中，导致供给成本系统性上升。地缘政治冲突强化了各国对能源安全的重视，高库存策略成为常态。随着AI算力能耗增长及内需政策发力，煤炭需求具备韧性，煤价政策底已现。煤炭企业资产质量优良，分红比例提升，具备较高的配置价值。建议关注高分红龙头、增产潜力标的及稀缺焦煤资源企业，同时警惕产能释放超预期及新能源替代风险。