万国黄金集团-3939.HK-金岭扩产启新程，产能释放铸金辉.pdf

万国黄金集团通过收购所罗门群岛金岭金矿并引入紫金矿业战略投资，成功实现从多金属矿企向黄金主业的战略转型。金岭矿作为核心资产，资源禀赋优异，截至2025年底黄金资源量达403.4吨，储量241.9吨，较上年大幅增储。目前浮选厂产能正由350万吨/年扩建至1350万吨/年，2025年产金3.32吨，单位成本持续下降至243.5元/克，展现出显著的规模效应与成本优势。

公司治理层面，紫金矿业入股并提供技术与资金支持，聘任陈景河为首席顾问，强化了海外矿山运营能力与战略决策质量。国内资产方面，江西新庄矿保持稳健运营，提供稳定现金流；西藏哇了格铅银矿进入探转采阶段，具备大型资源储备潜力，构成中长期增长引擎。

财务数据显示，2025年公司营收31.61亿元，归母净利润13.55亿元，同比大幅增长。预计2026-2028年随着金岭矿产能全面释放，黄金产量将阶梯式上升，推动业绩持续高增。报告首次覆盖给予“强烈推荐”评级，提示需关注金价波动、海外政策及安全生产等风险。