华新建材-600801-系列深度报告二：“华”征四海，向“新”而行.pdf

全球水泥行业格局正在发生深刻变化，中国本土市场需求见顶，促使头部企业加速出海。华新建材作为最早走出去的中资水泥企业之一，已成功转型为以海外水泥和国内骨料为双核心的全球化建材集团。本报告深入分析了华新建材的战略转型路径、海外并购能力及国内骨料业务的竞争优势。

海外业务：并购驱动与区域转移

华新建材海外水泥年产能已达3560万吨，位列中资企业首位。公司采取“收并购+技改”的独特扩张模式，避免了新建产能对当地供需的冲击，维持了较高的行业盈利水平。近期，公司完成对拉法基非洲的收购，并拟收购豪瑞旗下菲律宾水泥公司，进一步完善全球布局。海外重心正从亚洲向非洲、美洲转移，其中非洲市场因人口增长和低城镇化率，展现出巨大的需求潜力和高吨毛利特征。公司凭借出色的择时能力和投后管理赋能，显著提升了海外子公司的盈利能力。

国内业务：骨料成为利润支柱

在国内水泥业务承压背景下，骨料业务成为公司重要的利润增长点。公司自2020年起前瞻性布局湖北等地矿山，凭借早期低成本获矿优势和长江水运物流便利，建立了深厚的成本护城河。尽管行业单吨毛利有所回落，但公司骨料业务盈利能力仍远超同行，销量持续快速增长，已成为国内最重要的利润贡献来源。

财务表现与展望

得益于海外业务的高增长和骨料业务的稳健贡献，公司业绩在国内行业低谷期依然实现快速提升。2025年扣非归母净利润同比大幅增长，预计未来几年随着海外新项目落地和产能释放，营收和净利润将继续保持高速增长态势。公司资产负债率健康，现金流优异，具备持续分红和扩张的能力。