鲟龙科技-6715.HK-公司深度报告：鱼子酱全球龙头量价齐升，C端拓展助力品牌跃迁.pdf

全球鱼子酱市场因野生资源枯竭及人工养殖周期长而处于供不应求状态，中国已成为全球最大生产国。鲟龙科技作为行业龙头，构建起“鲟鱼育种—生态养殖—鱼子酱加工—品牌营销”的全产业链闭环，2025年全球市场份额达36.1%，连续11年销量第一。公司凭借时间、种质资源及客户认证三重壁垒，确立了显著的竞争优势，怀卵率及存活率等核心指标远超行业平均水平。

财务表现方面，2023-2025年公司营收从5.77亿元增至7.69亿元，经调整净利润从3.13亿元增至4.01亿元，展现出稳健的增长势头。海外市场仍是收入主力，占比超八成，主要销往欧美及亚太地区，客户包括多家国际知名航空公司及米其林餐厅。国内业务虽占比相对较小，但随着消费升级及场景拓展，潜力巨大。

未来战略上，公司在保持海外B端优势的同时，加大C端布局，通过开设线下门店及推出创新衍生产品，推动品牌从行业隐形冠军向全球高端消费品牌跃迁。预计2026-2028年营收将保持15%以上的增速，归母净利润持续增长。风险提示包括国际贸易政策变化、自然灾害疫病、食品安全及汇率波动等。