中国人寿-601628-首次覆盖报告：央企寿险龙头，资负双优打开成长空间.pdf

全球寿险行业在低利率与市场波动背景下正经历深刻转型，中国人寿作为央企寿险龙头，凭借独特的资负双优策略展现出强劲的成长韧性。本报告首次覆盖中国人寿，深入剖析其作为国有金融标杆在治理结构、负债端改革及资产端配置上的核心优势。

负债端：产品渠道双强驱动

公司构建“保险+康养”差异化生态，健康与养老板块协同发力，提升客户生命周期价值。顺应居民挪储趋势，大力推动分红险转型，2025年分红险占个险首年期交保费比重近60%，有效承接储蓄迁移。渠道方面，个险实施“种子计划”，推动队伍专业化提质，人均产能显著提升；银保渠道依托控股广发银行的深度协同，构建多层次合作矩阵，新单保费大幅增长，成为重要增长极。

资产端：攻守兼备的配置策略

坚持“固收为基、权益增强”，固收资产占比稳定，筑牢收益安全垫。权益端加大配置力度，聚焦高股息与新质生产力方向。通过优化交易性金融资产与其他综合收益权益结构，兼顾业绩弹性与经营稳健性。联合设立鸿鹄基金，践行长钱长投，综合投资收益率显著改善。

估值与展望

公司现金流充沛，成本可控，新业务价值与内含价值保持稳健增长。鉴于其在分红险赛道的头部生态位及投资端的弹性优势，长期价值释放确定性强，具备估值重估空间。