全球资产配置风险聚焦系列报告之五：韩国股市去杠杆进程如何？.pdf

韩国股市综合杠杆率处于2015年以来97.5%的历史高位，但边际层面已出现趋势性逆转。2026年5月个股2倍杠杆ETF批量上市后杠杆资金急速膨胀，随后科技股震荡引发该类产品规模从高点整体回撤71.6%，信用融资余额绝对规模回落至27万亿韩元（年初水平），绝对去杠杆成效显著。

杠杆结构剧烈分化

SK海力士相关杠杆ETF呈现"越跌越买"刚性，份额维持历史高位，近7日逆势增长14%~16%；三星电子相关产品则遭遇多空双向抛售，份额较峰值暴跌约40%。7月30日KOSPI大跌当日信用融资强平金额跃升至1038亿韩元，负循环链条被激活但未失控，最拥挤融资杠杆多头快速出清。

长线资金边际入市

7月养老金年内首次转为KOSPI净买入（+9955亿韩元），但极度集中于SK海力士（单只净买入13809亿，其余个股隐含净流出3854亿），显示"抽血式调仓"下的战略再配置而非无序撤退。EPFR口径外资7月31日大幅净流入，但杠杆ETF占比显著下行，风险偏好明显降温。

中期展望

衍生品市场投机情绪从高位回落，投资者存款、衍生品交易存款降至5月底水平，RP余额从高点持续下行至108万亿韩元。当前波动率维持历史新高，高杠杆出清、核心个股虹吸效应与强平负循环交织，市场仍需时间消化。综合多维度指标判断，去杠杆最剧烈阶段大概率已过，后续更可能呈现震荡筑底、波动率逐步收敛格局，中期走势将更多取决于全球AI Capex预期、存储等AI硬件供需格局等基本面变量。