新广益-301687-首次覆盖报告：FPC特种膜筑基，向“声_光_电”高阶特种材料平台跨越.pdf

国内FPC特种膜细分龙头新广益正依托系统化工艺能力向高阶特种材料平台跨越。公司抗溢胶特种膜市占率稳居国内第一，打破日系厂商垄断，与强耐受性特种膜共同构成收入与利润的坚实底座。在此基础之上，公司2018年实现高端声学膜国产化突破并通过歌尔切入苹果供应链，2022年引入比亚迪等战略投资者布局新能源链条，2025年创业板上市募投6.38亿元强化功能性材料产能与百级净化光学胶膜产线。

核心财务与业务结构

2025年营业收入7.02亿元，归母净利润1.23亿元，抗溢胶与强耐受性特种膜合计占收入77.73%、贡献毛利86.53%。非FPC业务占比由2022年的6.7%提升至22.3%，其中新能源材料占比达10.78%，声学膜毛利率高达52.27%但收入占比仅1.79%，光学胶膜处于产品结构升级前期。综合毛利率稳定在32%左右窄幅区间，研发费率维持4.6%-5.4%。

三大高阶材料业务进展

声学膜已通过苹果高端耳机供应链验证，拉伸强度与断裂伸长率优于日本竞品，后续向手机、车载、XR终端延伸打开成长空间。新能源材料冷板辊压胶膜、侧板PI绝缘胶带通过比亚迪测试，匹配CTP/CTC电池包"材料功能复合"演进趋势，毛利率有望由验证期低位逐步修复。光学胶膜募投项目指向百级净化产线，良率与ASP双升有望撬动量利弹性，向行业35%-40%毛利率中枢靠拢。

战略协同与治理结构

实控人夏超华合计控制股权约63.99%，保障长期战略执行稳定性。股东阵营覆盖比亚迪（3.13%）、万向一二三（1.88%）等新能源产业资本，以及鹏鼎控股、景旺电子等FPC头部客户，形成"产业资本+下游客户"双重协同纽带。管理层具备"配方+工艺+设备"复合能力，研发人员占比13.58%，拥有发明专利39项。

盈利预测与估值

预计2026-2028年EPS分别为1.05、1.17、1.29元，按照2026年BPS及5.5倍PB给予目标价60.11元，"增持"评级。核心风险包括下游需求不及预期、重点客户订单放量延后、募投项目爬坡不及预期及原材料价格波动。