基础化工行业：厄尔尼诺有望推动农化行业景气上行，关注化肥及农药板块投资机会.pdf

全球农化行业正面临厄尔尼诺现象强化的关键节点，太平洋与印度洋海温异常形成阶段性共振，全球农作物单产与价格波动风险上升，粮价中枢有望走高，进而提振农资投入和渠道补库积极性。

核心研究目的

本报告旨在分析厄尔尼诺强化背景下农化行业的景气上行逻辑，识别化肥及农药板块的投资机会，同时梳理基础化工各细分领域的最新动态与配置价值。

农化板块核心判断

化肥方面，单质肥价格景气高企，磷肥企业受益于磷矿价格高位及产业链一体化优势，钾肥企业受益于全球寡头垄断挺价及供需紧平衡格局。农药方面，行业历经约三年下行后逐步走向景气右侧，海外补库需求启动，制剂出口与龙头盈利已有修复，厄尔尼诺有望推高本轮农药景气周期高度。

磷资源战略重估

中美先后将磷矿石及元素磷列为国家重点战略资源，磷系新材料国产替代加速，AI、半导体与新能源需求形成共振。磷矿石紧缺格局延续，安全环保趋严推动小磷矿加速出清。

制冷剂与氟化工

英国推迟F-Gas法案削减节奏，三代制冷剂海外供给紧缺局面来临，国内高盈利久期有望延长。萤石、六氟磷酸锂等氟化工产品价格上行，制冷剂配额制度下行业定价权转向生产端。

能源与炼化

中东地缘扰动推升油价，下游库存偏低有望迎来补库周期。煤化工、气头化工受益于油煤价差走阔。炼化行业面临欧日韩产能退出，中国炼化资产价值重估开启，芳烃、烯烃价差趋势性修复。

其他重点板块

涤纶长丝行业格局集中，PTA与长丝双重反内卷加速景气向上；有机硅价格触底修复，供需改善节点来临；轮胎头部企业海外产能释放，非公路轮胎和巨胎市场快速增长；聚氨酯MDI、TDI价格上行，但下游需求仍处淡季。

政策环境

《十五五碳达峰行动方案》及《碳达峰碳中和综合评价考核办法》出台，双碳进入执行阶段，对高能耗化工行业形成供给约束，促进产业升级和成本抬升。