汽车行业专题研究：基金持仓和估值至历史低位，逢低布局待催化.pdf

汽车板块基金持仓与估值双双降至历史低位，为2021年以来最低水平。2026年二季度基金重仓持股占比降至1.65%，较峰值回落72%；PE-TTM处于近5年12.4%分位，PB处于8.9%分位，均为行业最低一档。板块年初至今跑输沪深300约23个百分点，四个核心子板块无一幸免。

减配动因

内需退潮为根本因素，上半年内销出现两位数下滑，乘用车盈利大幅承压；AI主线虹吸为加速项，电子、通信行业二季度持仓增量占全部上升行业的94%，低估值本身不构成买入理由。主动与被动资金同步撤离，减配为真金白银的净卖出而非被动稀释，个股层面呈无差别普减。

子板块分化

乘用车减配最深，龙头集中减仓，基本面为四板块最弱；商用车盈利改善而持仓与股价跌幅居前，背离最大，主要受关税预期扰动；零部件最抗跌，独立α个股获逆势加仓，机器人与AI概念为资金青睐方向；摩托车及其余为唯一超配板块，出口支撑基本面。

投资展望

短期赔率或已到极值，向下空间有限，赢率取决于三季度末内销景气度拐点。中长期增长逻辑从国内总量扩张转向全球化与结构升级：乘用车看欧洲新能源本地化，商用车看新兴市场出口接力，零部件看全球定点与第二曲线，摩托车看欧洲中大排量与拉美渠道扩张。优先关注商用车出口链、摩托车板块及具备独立α的零部件个股。

风险提示

内销降幅收窄不及预期；出口高增不可持续；二季报盈利低于预期；基金重仓数据口径存在局限。