有色金属行业深度报告：AI金属乘风破浪（二），钨&稀土，配额限制下的供需错配.pdf

研究背景与目的

本报告为东吴证券有色金属行业深度报告，聚焦钨与稀土两种受开采配额管理的战略金属，分析AI算力需求爆发与供给侧配额管制叠加下的供需错配格局，研判价格中枢趋势与产业链投资机遇。

核心资源禀赋

中国钨储量占全球超53%，产量占比近80%；稀土储量占全球48.9%，产量占69.2%。二者均受年度开采总量配额刚性管控，2025年以来配额同步收束，钨矿第一批开采指标同比下滑6.5%，中重稀土指标近乎零增长。

AI驱动需求测算

钨材料：PCB钻针市场2025-2030年产量有望由38.7亿支扩张至58.4亿支，拉动钨净增量789金属吨；六氟化钨需求有望由9000吨增长至15000吨，拉动钨净增长3700吨。稀土材料：AI服务器+汽车电子拉动全球MLCC需求由6631亿只增长至13629亿只，对应氧化镝、氧化钇需求由101吨增长至207吨，CAGR为15.5%。

供需错配结论

2025-2030年全球钨矿净增量约0.95万金属吨，难以匹配需求侧近2万金属吨增量，长期供需失衡推动钨价中枢上移。中重稀土供给受配额刚性约束、海外扰动加剧，供需格局持续趋紧，价格中枢有望上行。

受益标的

钨板块：中钨高新、厦门钨业、章源钨业、翔鹭钨业、佳鑫国际资源；稀土板块：中国稀土、盛和资源、华宏科技。