指南针-300803-金融信息服务构筑基本盘，证券业务打开高成长空间.pdf

研究目的与核心内容

本报告为湘财证券研究所对指南针（300803.SZ）的首次覆盖研究，旨在分析公司从单一金融信息服务商向"金融信息服务+证券业务"双轮驱动模式转型的成长逻辑与投资价值。

核心商业模式

公司构建"广告获客→软件分级收费→存量用户向麦高证券导流→经纪交易变现"的闭环体系。金融信息服务业务面向专业个人投资者，采用金字塔式产品矩阵（免费版至私享家版）与体验式直销模式；证券业务通过收购麦高证券获取牌照，依托母公司导流实现高速增长。

关键财务数据

2025年公司实现营业收入21.46亿元（同比+40.39%），归母净利润2.28亿元（同比+118.74%）。金融信息服务业务收入15.09亿元，占比70.3%；证券业务收入6.07亿元，占比28.3%。金融信息服务业务毛利率常年维持85%以上高位，销售费用率约50%水平。

业务协同验证

代理买卖证券款从2022年三季度末的5.5亿元增长至2026年一季度末的116.6亿元。特定年份证券业务增速高于行业增速逾400个百分点，近年仍保持近50个百分点的超额增速，经纪业务市占率从0.09%提升至0.30%。广告投入带动证券服务收入的ROI在特定年份达74倍。

增长空间与风险

证券业务参照同行月活与收入比仍有成长空间；两融牌照若获取将推动利息收入结构跃迁。风险包括资本市场波动、获客成本上升、两融牌照缺失及先锋基金整合不及预期等。盈利预测显示2026-2028年归母净利润分别为3.70亿元、5.05亿元、6.41亿元，对应PE分别为121.76倍、89.38倍、70.33倍。