杭州银行-600926-深度报告：区位禀赋优势，政信科创双轮驱动.pdf

研究目的

本报告旨在解答杭州银行的核心护城河与业务增长驱动两大核心问题，为投资者提供深度价值分析。

核心结论

杭州银行具备区位禀赋优势，政信科创双轮驱动业务增长。浙江省经济基础雄厚，居民收入、财政实力领跑全国，区域不良率长期低于行业平均，天然提供优质信贷土壤。股权结构国资控股、治理稳定，管理层深耕本地多年，战略延续性强。

业务层面，政信业务根基稳固，杭州及浙江省内财政偿债能力强，基建信贷投放风险可控，稳定贡献利息收入基本盘；科创金融打造第二增长曲线，省内最早搭建科创专营体系，投贷联动模式成熟，科技贷款增速持续高于全行贷款平均增速，打开中长期增量空间。

资产质量方面，不良确认标准审慎，逾期与重组贷款之和与不良比值处于上市城商行最低梯队，拨备覆盖率稳居行业第一，风险缓冲垫较厚。可转债转股有效补充核心一级资本，支撑信贷持续扩张。

盈利预测

预测2026-2028年营收同比增速分别为9.66%、10.38%、10.13%；归母净利润同比增速分别为13.55%、11.23%、10.22%。维持"买入"评级。