乐舒适-2698.HK-1H26正面盈利预告：收入量价齐升，盈利大超市场预期.pdf

研究背景与目的

本报告为海通国际针对乐舒适（2698.HK）发布的2026年上半年正面盈利预告点评，旨在解读预告数据背后的增长驱动因素、评估盈利质量，并更新投资评级与目标价。

核心数据

公司预计1H26收入不少于3.28亿美元（同比≥28%），利润不少于0.73亿美元（同比≥40%），经调整净利润不少于0.75亿美元（同比≥47%）。分析师将FY26-28E净利润预测分别上调8.0%/2.3%/0.6%，对应目标价34.92港元，维持"优于大市"评级。

增长驱动

收入增长由销量与平均销售单价同步提升推动：东非/西非/拉美市场快速扩张贡献销量增量；加纳塞地、赞比亚克瓦查、西非法郎等经营地货币兑美元升值推升美元口径单价。利润增速快于收入主要源于毛利扩张、上市后银行结余收益增加及上市开支消除，部分被欧元贬值汇兑亏损抵消。

前瞻展望

下半年原材料成本承压，公司拟选择性提价对冲；非洲纸尿裤市占率超60%，卫生巾/湿巾及南美洲为未来增长引擎。FY26-28E收入预测6.84/7.85/8.92亿美元，净利润1.49/1.68/1.94亿美元，净利率21.8%/21.4%/21.8%。

主要风险

经营地货币兑美元转弱；原材料及运输成本上升；非洲竞争加剧；拉丁美洲拓展低于预期；正式业绩与初步评估存在差异。