公牛集团-603195-日积跬步，犇赴千里.pdf

研究目的与核心内容

本报告为华福证券对公牛集团（603195.SH）的首次覆盖研究，旨在分析公司作为民用电工龙头的核心竞争力来源、传统主业韧性及第二成长曲线的战略布局。

核心数据与经营现状

公司2025年实现营收约160亿元，归母净利润约40.7亿元，毛利率约43.1%，净利率约25.4%，加权ROE约24.2%。2026年一季度营收40.6亿元同比+3.5%，归母净利10.6亿元同比+8.5%，边际企稳修复。三大业务板块中，电连接营收约70.8亿元，智能电工照明约81亿元，新能源约8.2亿元。

竞争壁垒分析

公司核心壁垒体现为：制造端垂直一体化，核心品类全供应链自制，研发费用率维持4%左右；渠道端覆盖全国超110万家终端网点，经销体系扁平化且合作稳定，核心品类专营专销。插座、墙开市场份额分别预计达50%+、约40%，高市占率与高盈利筑牢根基。

第二成长曲线布局

智能生态：把握LED普及与智能照明趋势，推出AI大路灯、智能无主灯等产品，"沐光"高端品牌全国已开300多家体验馆，智能照明研发制造产业园规划年产值超20亿元，全品类旗舰店数量超2000家。

新能源：充电产品线上份额领先，C端产品覆盖7kW/21kW等主流功率，B端推出400kW大功率桩及兆瓦级超充，落地多个重卡充电场站；储能重点开拓欧洲市场，直接对接安装服务商建立渠道粘性。

国际化：2025年海外收入约2.7亿元，覆盖超四十个国家，墙开出海聚焦东南亚，储能聚焦欧洲。

战略前瞻

2026年加快数据中心与太阳能照明两大新业务布局。数据中心探索AI基础设施场景化应用；太阳能照明迭代产品线并挖掘海外机会。

盈利预测与评级

预计2026-2028年归母净利润分别为43.1亿元、45.7亿元、48.4亿元，增速约5.8%、6.1%、5.9%。当前股价对应2026年PE约16倍，估值处于历史低位，首次覆盖给予"买入"评级。