悦龙科技-920188-高端柔性管道国产替代稀缺标的，API品类出海与新品放量共驱长期成长.pdf

研究目的

华源证券首次覆盖悦龙科技，旨在分析公司作为高端柔性管道国产替代稀缺标的的投资价值，探讨API品类出海与新品放量对长期成长的驱动作用。

核心内容

公司深耕流体输送柔性管道领域三十余年，构建海洋工程、陆地油气和工业专用三大产品体系，拥有近万种定制化型号。2022至2025年营业收入年复合增速达15%，归母净利润年复合增速达24%，毛利率持续维持在50%以上。公司凭借超高压结构设计、整体硫化接头工艺、特种橡胶配方、多材料复合四大核心技术，实现API 7K/16C/17K高端海工软管核心技术自主可控，其中API 17K细分品类国内暂无直接竞争对手。

核心数据

2025年公司营业收入2.89亿元，归母净利润9027.75万元；外销收入占比由2022年的31.70%提升至2025年的45.44%；2024年海洋工程、陆地油气及工业专用软管全球市占率分别约为1%、5.6%和0.01%。全球海洋软管市场规模2025年约18亿美元，2034年预计达31亿美元；全球压裂软管市场2025年约3.73亿美元，2035年预计达约7亿美元。

核心结论

公司未来增长路径清晰，有望沿国产替代、出海突破和横向布局三条主线展开。预计2026-2028年归母净利润分别为1.04、1.23和1.46亿元，对应PE为17、14、12倍，首次覆盖给予"增持"评级。